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Altman Z-Score : calcul du risque de faillite
Prédisez le risque de faillite à 2 ans d'une entreprise avec la formule originale d'Edward Altman (1968). Cinq ratios. Un score. Une décision.
Actif courant − Passif courant
Somme de tous les actifs au bilan
Retained earnings - cumul historique des profits réservés
Résultat avant intérêts et impôts
Cours × nombre d'actions en circulation
Dette à court terme + dette à long terme
Revenus totaux sur l'exercice
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Formule Altman (1968)
Z = 1,2×X1
+ 1,4×X2
+ 3,3×X3
+ 0,6×X4
+ 1,0×X5
Les 5 ratios du modèle Altman
Fonds de roulement / Total Actif
× 1,2Mesure la liquidité à court terme. Un X1 négatif signale que l'entreprise ne peut pas couvrir ses dettes courantes avec ses actifs courants - premier signal de tension de trésorerie.
Bénéfices non distribués / Total Actif
× 1,4Reflète la rentabilité cumulée sur le long terme. Les jeunes entreprises ou celles ayant subi des pertes historiques ont un X2 faible ou négatif, indépendamment de leur situation actuelle.
EBIT / Total Actif
× 3,3Le coefficient le plus fort du modèle. Il mesure la rentabilité opérationnelle pure, sans effet du financement ni de la fiscalité. Un EBIT négatif pèse massivement sur le Z-Score.
Capitalisation boursière / Total Dettes
× 0,6Mesure combien la valeur de marché peut baisser avant que les dettes dépassent les actifs. Il intègre l'opinion du marché sur la solvabilité - différent d'un ratio purement comptable.
Chiffre d'affaires / Total Actif
× 1,0Efficacité de l'utilisation des actifs pour générer des revenus. Varie fortement par secteur : élevé dans la distribution (rotation rapide), faible dans l'immobilier ou les utilities.
Zones d'interprétation
Questions fréquentes
Le Z-Score s'applique-t-il à tous les secteurs ?
La formule originale d'Altman a été calibrée sur des entreprises manufacturières cotées américaines. Elle est moins fiable pour les banques (bilan structurellement différent), les utilities (dette très élevée par nature) et les entreprises non cotées. Des variantes existent : le Z'-Score (entreprises non cotées) et le Z''-Score (toutes industries).
Un Z-Score élevé garantit-il qu'une entreprise ne fera pas faillite ?
Non. Le Z-Score est un outil probabiliste, pas déterministe. Enron avait un Z-Score correct juste avant sa faillite, car le modèle ne détecte pas la fraude comptable. Utilisez-le comme filtre de risque rapide, pas comme verdict final.
Quelle précision le modèle Altman a-t-il atteint ?
Dans l'étude originale de 1968 (66 entreprises manufacturières américaines), le modèle classait correctement environ 95 % de l'échantillon un an avant la faillite et environ 72 % deux ans avant. Sa précision est plus faible sur d'autres secteurs, pays ou périodes : c'est un signal de risque, pas une prévision certaine.
Comment obtenir les données nécessaires ?
Toutes les données viennent du bilan et du compte de résultat (rapport annuel, dépôts SEC/AMF). La capitalisation boursière = cours × nombre d'actions, disponible sur n'importe quel terminal financier. Easira extrait et calcule ces métriques automatiquement sur 1 247 sociétés cotées.
Aller plus loin
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