Définition
Le ratio P/B (Price-to-Book) rapporte la capitalisation boursière aux fonds propres comptables (actif net). Un P/B de 1 signifie que le marché valorise l'entreprise exactement à la valeur de ses actifs nets - ni plus, ni moins.
Le P/B est particulièrement utile pour les secteurs financiers (banques, assurances) où les actifs sont proches de leur valeur de marché. Pour les entreprises industrielles et de services, il est moins pertinent : un P/B élevé peut simplement refléter des actifs immatériels importants (marques, brevets) qui ne sont pas dans le bilan.
Benjamin Graham utilisait le P/B < 1,5 comme critère de sécurité dans son approche value. Aujourd'hui, dans un monde d'entreprises asset-light, un P/B élevé peut être une prime de qualité justifiée - pas nécessairement une surévaluation.
Formule de calcul
Formule
P/B = Prix de l'action ÷ Actif Net par action
Exemple concret
Exemple · BNP Paribas (BNP) · 2023
Fonds propres ≈ 120 Md€, capitalisation ≈ 65 Md€.
Le marché valorise BNP à seulement 54 % de ses fonds propres - décote classique des banques européennes depuis 2008, liée aux incertitudes réglementaires et à la faible rentabilité des fonds propres (ROE < coût du capital perçu par le marché).
Niveaux d'interprétation
Niveau
Valeur
Signification
Questions fréquentes sur le P/B
Un P/B inférieur à 1 est-il toujours une opportunité d'achat ?
Non. Un P/B < 1 peut signaler que l'entreprise détruit de la valeur (ROE < coût des fonds propres) ou que les actifs comptables sont surévalués. C'est un signal à investiguer, pas un signal d'achat automatique. Vérifiez le ROE et la tendance du P/B dans le temps.
Pourquoi le P/B est-il peu utile pour les entreprises technologiques ?
Les actifs immatériels (marques, brevets, logiciels développés en interne) sont souvent non capitalisés ou très amortis. Le bilan d'une entreprise comme Google ne reflète pas sa valeur réelle. Le P/B sera mécaniquement très élevé sans que cela traduise une surévaluation.
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