Définition
Le DCF (Discounted Cash Flow) est la méthode de valorisation fondamentale par excellence. Elle repose sur un principe simple : la valeur d'une entreprise aujourd'hui est égale à la somme de tous les flux de trésorerie qu'elle générera dans le futur, ramenés à leur valeur présente par un taux d'actualisation.
Le taux d'actualisation utilisé est généralement le WACC - ce qui crée un lien direct entre le DCF et le spread ROIC-WACC. Plus le WACC est élevé, plus les flux futurs sont actualisés fortement et plus la valorisation est basse.
Le DCF est puissant mais sensible aux hypothèses. Une variation de 1 % du taux de croissance ou du taux d'actualisation peut modifier la valorisation de 20 à 30 %. C'est pourquoi Easira présente toujours trois scénarios (conservateur, central, optimiste) plutôt qu'une valeur unique.
Formule de calcul
Formule
Valeur = Σ [FCFt / (1 + WACC)^t] + Valeur Terminale
Exemple concret
Exemple · Apple (AAPL) · 2023
FCF annuel ≈ 90 Md$, croissance projetée 6 %, WACC 9 %, valeur terminale avec taux de sortie 2,5 %.
À une capitalisation de ~2 700 Md$ lors de l'analyse, Apple se traite légèrement sous sa valeur intrinsèque DCF - une marge de sécurité de 3-4 %.
Niveaux d'interprétation
Niveau
Valeur
Signification
Questions fréquentes sur le DCF
Le DCF est-il fiable ?
Le DCF est théoriquement le plus rigoureux, mais très sensible aux hypothèses de croissance et de taux d'actualisation. Buffett lui-même l'utilise mais avec des hypothèses très conservatrices. L'idéal est de l'utiliser en complément d'autres multiples (EV/EBITDA, P/E).
Qu'est-ce que la valeur terminale dans un DCF ?
La valeur terminale représente la valeur de l'entreprise au-delà de la période de projection explicite (ex: après 10 ans). Elle représente souvent 60-80 % de la valeur totale dans un DCF, ce qui la rend très sensible au taux de croissance à long terme retenu.
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