Free Cash Flow : définition, formule et calcul

Q: Quelle différence entre FCF et EBITDA ?

L'EBITDA ignore les investissements (CapEx) et les variations du besoin en fonds de roulement. Le FCF les intègre tous les deux. Une entreprise peut avoir un EBITDA élevé et un FCF négatif si elle investit massivement.

Q: Comment un FCF négatif peut-il être positif ?

Amazon a eu un FCF négatif pendant des années parce qu'il investissait massivement dans AWS et la logistique. Ces investissements ont créé une valeur massive. Le FCF négatif est un signal d'alerte pour une entreprise mature, pas pour une en forte croissance.

Définition

Le Free Cash Flow (FCF) est le cash réellement disponible après que l'entreprise a maintenu et développé son appareil de production. C'est le chèque que l'actionnaire pourrait théoriquement encaisser chaque année.

Contrairement au bénéfice net, le FCF n'est pas influencé par les choix comptables (amortissements, provisions). C'est pour ça que Buffett parle des 'owner earnings' - les gains réels du propriétaire.

Le FCF peut être négatif temporairement sans être un mauvais signe : une entreprise en forte croissance investit massivement (Amazon dans les années 2000). L'important est la trajectoire et la qualité des investissements.

Formule de calcul

Formule

FCF = Flux d'exploitation − CapEx de maintenance

Flux d'exploitation- Cash généré par l'activité principale (CFO dans le tableau de flux)

CapEx de maintenance- Investissements nécessaires pour maintenir la capacité productive

Exemple concret

Exemple · Microsoft (MSFT) · 2023

Flux d'exploitation ≈ 87 Md$, CapEx ≈ 28 Md$ (dont une grande partie en croissance).

RésultatFCF ≈ 59 Md$

Microsoft génère 59 milliards de dollars de cash libre par an - l'un des plus importants au monde, finançant rachats d'actions, dividendes et acquisitions (Activision).

Niveaux d'interprétation

Niveau

Valeur

Signification

FCF / Résultat net > 100 %ExcellentLes bénéfices comptables sous-estiment le cash réel

FCF / Résultat net 80-100 %BonComptabilité saine, conversion normale

FCF / Résultat net < 60 %AlerteBénéfices comptables optimistes ou BFR croissant

Questions fréquentes sur le Free Cash Flow

Quelle différence entre FCF et EBITDA ?

L'EBITDA ignore les investissements (CapEx) et les variations du besoin en fonds de roulement. Le FCF les intègre tous les deux. Une entreprise peut avoir un EBITDA élevé et un FCF négatif si elle investit massivement.

Comment un FCF négatif peut-il être positif ?

Amazon a eu un FCF négatif pendant des années parce qu'il investissait massivement dans AWS et la logistique. Ces investissements ont créé une valeur massive. Le FCF négatif est un signal d'alerte pour une entreprise mature, pas pour une en forte croissance.

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