Définition
Le CAPEX (Capital Expenditures) représente les sorties de trésorerie consacrées à l'acquisition ou l'amélioration d'actifs durables : immobilisations corporelles (usines, machines, véhicules) et incorporelles (licences, développements informatiques capitalisés). C'est un investissement, pas une charge - il est amorti sur la durée de vie de l'actif.
Il existe deux types de CAPEX : le CAPEX de maintenance (nécessaire pour conserver l'outil de production existant) et le CAPEX de croissance (investi pour augmenter la capacité). La distinction est fondamentale pour évaluer le vrai Free Cash Flow - un CAPEX de croissance élevé peut masquer une rentabilité sous-jacente plus forte.
Les entreprises asset-light (SaaS, plateformes numériques, luxe) ont des CAPEX très faibles, ce qui explique leur capacité à générer d'importants Free Cash Flows malgré des bénéfices comptables modérés.
Formule de calcul
Formule
FCF = EBITDA − CAPEX − variation BFR
Exemple concret
Exemple · Vinci (DG) · 2023
CA ≈ 68 Md€, CAPEX total ≈ 3,8 Md€ (concessions + construction).
Vinci est une entreprise capitalistique modérée : ses concessions nécessitent des investissements lourds sur le long terme (autoroutes, aéroports), compensés par des flux de trésorerie stables et prévisibles sur 30-50 ans.
Niveaux d'interprétation
Niveau
Valeur
Signification
Questions fréquentes sur le CAPEX
Comment trouver le CAPEX dans les états financiers ?
Le CAPEX est dans le tableau des flux de trésorerie (Cash Flow Statement), à la section 'activités d'investissement' : ligne 'acquisitions d'immobilisations corporelles et incorporelles'. Attention : certaines entreprises incluent les acquisitions (M&A) dans cette section - il faut les exclure pour calculer le CAPEX opérationnel.
CAPEX vs amortissements : quelle relation ?
Si le CAPEX est durablement inférieur aux amortissements, l'entreprise sous-investit et son outil de production se dégrade. Si le CAPEX est durablement supérieur, elle investit pour sa croissance. La parité CAPEX ≈ amortissements indique un maintien à l'identique.
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