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Calcul du ROIC et du WACC
Calculez le spread ROIC-WACC d'une entreprise. Si le ROIC dépasse le WACC, l'entreprise crée de la valeur pour ses actionnaires. Sinon, elle en détruit.
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Coût Moyen Pondéré du Capital
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Formule
Spread = ROIC − WACC
Comment interpréter le spread ROIC-WACC ?
L'entreprise génère bien plus que ce que ses investisseurs exigent. Signe d'un avantage concurrentiel durable : pricing power, effets de réseau, coûts de changement élevés. LVMH, Apple ou ASML se situent régulièrement dans cette zone.
L'entreprise crée de la valeur, mais la concurrence érode une partie de la rente. Profil typique d'une entreprise de qualité dans un secteur compétitif. Positif, mais à surveiller dans la durée.
L'entreprise rémunère juste son coût du capital, sans excédent significatif. Elle ne détruit pas de valeur, mais ne génère pas non plus de richesse pour ses actionnaires au-delà du minimum exigé. Signal d'une position concurrentielle fragile.
L'entreprise détruit de la valeur économique : elle investit du capital et obtient un rendement inférieur à ce que ses investisseurs auraient pu obtenir ailleurs pour le même niveau de risque. Sur le long terme, ce profil détruit la valeur des actionnaires même si les bénéfices comptables sont positifs.
Questions fréquentes
Peut-on utiliser le ROIC-WACC pour comparer des secteurs différents ?
Oui, mais avec précautions. Le WACC varie structurellement par secteur (utilities ~6 %, tech ~10 %). Un spread identique a une signification différente selon les niveaux de risque sectoriels. Comparez idéalement les entreprises à leurs pairs sectoriels.
Un ROIC élevé sans données sur le WACC suffit-il ?
Non. Un ROIC de 20 % dans un secteur où le WACC est 18 % génère un spread de seulement +2 %. Ce même ROIC avec un WACC de 8 % génère un spread de +12 %. C'est le spread, pas le ROIC seul, qui mesure la création de valeur réelle.
Quelle est la limite du calcul rapide (ROIC + WACC directs) ?
Le mode rapide suppose que vous connaissez déjà les deux chiffres. En pratique, le WACC n'est jamais publié par les entreprises - il se calcule. Utilisez le mode complet ou les sources spécialisées (Damodaran, Bloomberg) pour un WACC rigoureux.
Comment le spread ROIC-WACC se traduit en valorisation ?
À long terme, les entreprises à fort spread positif méritent une prime de valorisation (P/E, EV/EBITDA élevés). C'est pourquoi Apple ou LVMH peuvent sembler « chers » en P/E mais restent rationnellement valorisés si leur spread est élevé et durable. La vraie question n'est pas le multiple, mais si le spread tiendra.
Aller plus loin
Easira calcule le ROIC-WACC sur 1 247 entreprises cotées.
Avec l'historique sur 5 ans, la comparaison sectorielle, la juste valeur Graham et le mémorandum de conviction et l'export Excel.