Analyse fondamentale de Alstom

Alstom illustre un scénario classique en analyse fondamentale : une entreprise industrielle solide sur son cœur de métier, mais dont le bilan porte encore les séquelles d'une acquisition mal calibrée. Voici ce que montrent les chiffres calculés par Easira au 27 août 2026.

L'entreprise crée-t-elle de la valeur ?

Le ROIC d'Alstom ressort à 4,4 %, contre un WACC de 3,8 % — un spread tout juste positif de +0,6 point. C'est un redressement réel après plusieurs années où le groupe évoluait en territoire de destruction de valeur, mais le signal reste fragile : un spread aussi proche de zéro signifie que l'entreprise couvre à peine son coût du capital, sans marge de manœuvre significative.

Un métier porteur, plombé par une acquisition

Alstom conçoit et fabrique des trains, tramways et systèmes de signalisation ferroviaire — un métier structurellement soutenu par les besoins d'infrastructure et de décarbonation des transports en Europe. Le problème n'est pas venu de l'activité elle-même, mais de l'acquisition de Bombardier Transportation en 2021, qui a lourdement chargé le bilan en dette et forcé le groupe à une cession d'actifs et une augmentation de capital pour restaurer sa structure financière.

Combien vaut réellement l'action, et à quel prix se paie-t-elle ?

Le DCF central d'Easira pour Alstom ressort à 16,7 €, quasiment identique au cours coté (écart de seulement 0,2 %). Le marché semble donc avoir correctement intégré le redressement en cours, sans laisser de marge de sécurité notable dans un sens ou l'autre. Avec un P/E de 27,8x, le titre n'est pas particulièrement bon marché au regard de la modestie du ROIC actuel — une bonne partie du scénario de redressement est déjà dans le prix.

Solidité financière : le point à surveiller de près

C'est ici que se situe le vrai risque du dossier : un Altman Z-Score de 0,8 place Alstom en zone de détresse selon la classification Easira — séquelle directe du poids de la dette héritée de l'acquisition Bombardier Transportation. Ce chiffre justifie une vigilance particulière sur l'évolution de la dette nette et la trajectoire de désendettement annoncée par le groupe, indépendamment du redressement opérationnel en cours.

Thèse d'investissement

Le cas haussier repose sur la poursuite du redressement du spread ROIC-WACC (redevenu positif après plusieurs années difficiles) et sur un carnet de commandes ferroviaire porté par les besoins d'infrastructure européens. Le cas central est celui d'une valorisation déjà alignée sur ce redressement : le DCF colle au cours actuel, sans décote ni prime significative. Le cas baissier repose sur l'Altman Z-Score en zone de détresse : toute déception d'exécution sur le désendettement, ou un environnement de financement moins favorable, resterait un risque de premier plan pour ce dossier.

Questions fréquentes

Alstom est-elle une action à risque selon Easira ? L'Altman Z-Score de 0,8 la place en zone de détresse — un signal à prendre au sérieux, même si le spread ROIC-WACC est redevenu légèrement positif. Voir le guide sur la solidité financière pour la méthode.

Le redressement d'Alstom est-il déjà dans le cours ? En grande partie, oui : le DCF central (16,7 €) colle presque exactement au cours actuel, ce qui suggère que le marché a déjà intégré une bonne partie du scénario de redressement en cours.