Multiple d'EBITDA par secteur : les références 2026 pour les sociétés cotées et les PME

Le multiple d'EBITDA (EV/EBITDA) est la façon la plus répandue de situer le prix d'une entreprise : combien d'années d'EBITDA un acheteur paie-t-il pour l'ensemble de l'activité, dette comprise ? La réponse varie fortement d'un secteur à l'autre, et entre sociétés cotées et non cotées. Ce guide rassemble deux références publiques récentes et montre comment s'en servir sans se tromper.

Rappel : ce que mesure le multiple

Multiple d'EBITDA = valeur d'entreprise ÷ EBITDA, avec valeur d'entreprise = valeur des fonds propres + dette nette.

Pour valoriser, on fait le chemin inverse : EBITDA × multiple = valeur d'entreprise, puis valeur d'entreprise − dette nette = valeur des titres. Voir le calculateur EV/EBITDA.

Sociétés cotées européennes : les multiples par secteur

Secteur	Nombre de sociétés	EV/EBITDA
Aéronautique et défense	67	21,6x
Logiciels (systèmes et applications)	290	20,9x
Équipements électriques	146	18,9x
Produits de santé (dispositifs médicaux)	163	17,0x
Habillement	109	15,2x
Machines industrielles	210	15,0x
Produits ménagers	65	14,7x
Matériaux de construction	84	14,3x
Services aux entreprises et aux particuliers	176	12,8x
Agroalimentaire	173	12,4x
Services informatiques	210	12,0x
Pharmacie	115	12,0x
Automobile (constructeurs)	31	11,6x
Hôtellerie et jeux	103	10,9x
Ingénierie et construction	160	9,7x
Distribution alimentaire	34	9,7x
Production d'électricité	69	8,8x
Métaux et mines	118	8,8x
Publicité	83	8,4x
Services de télécommunications	62	7,2x
Pétrole et gaz intégrés	12	5,9x
Équipementiers automobiles	58	5,8x
Ensemble du marché, hors financières	5 757	10,8x

Source : A. Damodaran (NYU Stern), données Europe de janvier 2026, sociétés à EBITDA positif. Il s'agit de multiples agrégés (somme des valeurs d'entreprise ÷ somme des EBITDA du secteur), ce qui donne plus de poids aux grandes capitalisations. Les banques et assurances sont exclues : l'EBITDA n'a pas de sens pour elles.

L'écart entre secteurs reflète surtout trois choses : la croissance attendue, la régularité des résultats et l'intensité en investissements. Un secteur qui transforme peu d'EBITDA en cash (voir du EBITDA au free cash flow) se paie logiquement moins cher.

PME non cotées : l'Argos Index

Pour les entreprises non cotées, la référence publique la plus suivie en zone euro est l'Argos Index mid-market, publié chaque trimestre par Argos Fund et Epsilon Research. Il porte sur les prises de participation majoritaire dans des PME non cotées de la zone euro dont la valeur des fonds propres est comprise entre 15 et 500 M€.

Indicateur (T2 2026)	Multiple médian EV/EBITDA
Ensemble des transactions	8,8x
Rachats par des fonds d'investissement	10,2x
Rachats par des acquéreurs industriels (stratégiques)	7,9x

Au même trimestre, 27 % des transactions se sont conclues sous 7x l'EBITDA et 5 % au-dessus de 15x. Les fonds paient plus cher en partie parce qu'ils ciblent davantage les secteurs à multiples élevés (logiciels, santé, services B2B).

Deux enseignements pour une PME :

1. Les PME se négocient en moyenne en dessous des sociétés cotées. Les deux chiffres (8,8x médian, 10,8x agrégé) ne se calculent pas de la même façon, mais l'ordre de grandeur est cohérent avec la décote généralement appliquée pour la taille, la liquidité et la dépendance au dirigeant.
2. Les petites entreprises ne sont pas couvertes. L'indice ne retient que les sociétés valorisées au moins 15 M€ (fonds propres). Pour une TPE, il n'existe pas de référence publique équivalente ; les multiples pratiqués sont en général plus faibles, et l'évaluation repose davantage sur l'analyse de l'entreprise elle-même.

Exemple de calcul (PME fictive)

EBITDA retraité de 2 M€, dette nette de 3 M€, multiple de référence de 7x :

Étape	Calcul	Résultat
Valeur d'entreprise	2 × 7	14 M€
− Dette nette	14 − 3	11 M€ pour les titres
Sensibilité à 6x / 8x	(2 × 6 − 3) / (2 × 8 − 3)	9 M€ / 13 M€

Un point de multiple déplace la valeur des titres de près de 20 % : le multiple retenu se justifie, il ne se choisit pas. La dette nette se calcule avec soin : voir trésorerie nette et dette nette.

Multiple d'EBE ou multiple d'EBITDA ?

L'EBE (excédent brut d'exploitation) est un solde défini par le plan comptable français ; l'EBITDA est un indicateur défini par chaque entreprise, souvent proche du résultat opérationnel avant amortissements. Ils sont voisins mais pas identiques : l'EBE exclut notamment certains autres produits et charges d'exploitation. Pour une PME en normes françaises, les praticiens raisonnent souvent en multiple d'EBE ; vérifiez quel agrégat sert de base avant de comparer à un indice.

Les pièges

1. Un EBITDA non retraité : rémunération du dirigeant hors marché, éléments exceptionnels, loyers (IFRS 16) qui gonflent l'EBITDA des sociétés cotées par rapport aux PME en normes françaises.
2. Une moyenne qui cache la dispersion : au sein d'un secteur, les leaders en croissance et les entreprises en difficulté n'ont pas le même multiple.
3. Le cycle : un multiple appliqué à un EBITDA de haut de cycle surévalue l'entreprise.
4. Oublier les investissements : à multiple égal, une entreprise qui doit beaucoup investir vaut moins.
5. Utiliser un multiple daté : ces références évoluent avec les taux et les marchés. L'Argos Index était de 8,6x au trimestre précédent.

Questions fréquentes

Quel multiple d'EBITDA pour valoriser une PME ? La référence publique la plus suivie, l'Argos Index, donne un multiple médian de 8,8x au T2 2026 pour les PME de la zone euro valorisées entre 15 et 500 M€ (fonds propres), avec de fortes différences selon le secteur et l'acquéreur. Pour une entreprise plus petite, les multiples sont généralement plus bas.

Quel est le multiple d'EBITDA moyen des sociétés cotées en Europe ? Environ 10,8x hors sociétés financières, selon les données Damodaran de janvier 2026 (multiple agrégé des sociétés à EBITDA positif).

Pourquoi les multiples varient-ils autant d'un secteur à l'autre ? Parce qu'ils intègrent la croissance attendue, la stabilité des résultats et le besoin d'investissement. Un secteur qui croît vite et investit peu se paie plus cher par euro d'EBITDA.

Le multiple d'EBITDA remplace-t-il un DCF ? Non. Il situe un prix par rapport à d'autres transactions ; le DCF estime la valeur à partir des flux propres de l'entreprise. Les deux se croisent : voir les multiples de valorisation.