PER d'une action : calcul, interprétation et pièges du price earnings ratio

Le PER (price earnings ratio), ou ratio cours / bénéfice, indique combien d'années de bénéfices actuels on paie en achetant une action. Un PER de 20 signifie que l'action vaut 20 fois le bénéfice annuel par action : si le bénéfice ne changeait jamais, il faudrait 20 ans pour « rembourser » le prix payé.

PER = cours de l'action ÷ bénéfice par action (BPA)

On obtient le même résultat avec capitalisation boursière ÷ résultat net part du groupe. C'est le ratio de valorisation le plus utilisé en bourse, et le plus simple. C'est aussi le plus trompeur quand on le lit seul : un PER bas ne veut pas dire qu'une action est bon marché.

Calcul pas à pas

Une action cote 50 €. L'entreprise a réalisé un résultat net part du groupe de 250 M€ avec 100 millions d'actions : son BPA est de 2,50 €.

Le calculateur ci-dessus reprend cet exemple.

Quel bénéfice prendre ? Le PER historique utilise le BPA des 12 derniers mois publiés : il est certain, mais tourné vers le passé. Le PER prévisionnel utilise le BPA attendu par les analystes pour l'année en cours ou la suivante : il est plus utile, mais dépend de prévisions souvent trop optimistes. Précisez toujours lequel vous comparez.

Les PER des sociétés suivies par Easira

Le tableau montre l'écart habituel entre secteurs. Les banques, l'énergie et la construction se paient souvent moins de 13 fois leurs bénéfices ; le luxe, la santé et la consommation autour de 20 à 33 fois ; la technologie et l'électrification autour de 30 ou plus. Ces écarts ne disent pas qui est cher : ils reflètent la croissance attendue, la régularité des bénéfices et leur sensibilité au cycle économique.

Qu'est-ce qu'un bon PER ?

Il n'y a pas de bon PER dans l'absolu. Il se juge de trois façons :

1. Par rapport au secteur : un PER de 25 est élevé pour une banque et banal pour un groupe de luxe.
2. Par rapport à l'historique de l'entreprise : une action qui s'est payée entre 15 et 20 fois ses bénéfices pendant dix ans et qui en vaut 12 mérite qu'on cherche pourquoi.
3. Par rapport à la croissance, avec le PEG = PER ÷ croissance annuelle du BPA (en %). Un PEG proche de 1 signifie que le PER est en ligne avec la croissance ; au-dessus de 2, on paie cher la croissance espérée. Voir le calculateur PEG.

Un dernier repère : l'inverse du PER, le rendement bénéficiaire, se compare au rendement des obligations d'État. Un PER de 20 donne 5 % de rendement bénéficiaire ; si l'OAT à 10 ans rapporte 3,5 %, l'écart rémunère le risque de l'action.

Les pièges du PER

1. Le PER bas des cycliques : pour un constructeur automobile, un sidérurgiste ou un groupe pétrolier, le PER est souvent au plus bas quand les bénéfices sont au sommet du cycle, juste avant qu'ils ne baissent. C'est le moment où le titre paraît le moins cher et où il l'est le moins.
2. Le bénéfice exceptionnel : une plus-value de cession ou une dépréciation gonfle ou écrase le résultat net d'une année. Recalculez le PER sur un bénéfice récurrent.
3. Les pertes : quand le bénéfice est négatif, le PER n'a pas de sens. On parle de PER « non significatif » et on regarde d'autres mesures (EV/CA, free cash flow).
4. La dette : deux entreprises au même PER ne se valent pas si l'une est très endettée. Le multiple EV/EBITDA intègre la dette nette, le PER non.
5. Le piège de la valeur : une action peut rester bon marché pendant des années si son activité décline. Voir action à −50 % : bonne affaire ou piège ?
6. La dilution : si l'entreprise émet beaucoup d'actions, le BPA progresse moins vite que le résultat net. Vérifiez le nombre d'actions dilué.

Le PER face aux autres méthodes

Le PER est un raccourci : il résume en un chiffre ce que le marché anticipe. Pour juger si ce chiffre est justifié, il faut savoir si l'entreprise crée de la valeur (ROIC-WACC), si ses bénéfices se transforment en cash (free cash flow) et ce que valent ses flux futurs (DCF). Le guide multiples de valorisation compare le PER à l'EV/EBITDA, à l'EV/CA et au P/B.

Questions fréquentes

Comment calculer le PER d'une action ? Divisez le cours de l'action par le bénéfice par action des 12 derniers mois (PER historique) ou de l'année prévue (PER prévisionnel). Ou divisez la capitalisation boursière par le résultat net part du groupe.

Qu'est-ce qu'un PER élevé ? Un PER nettement au-dessus de celui du secteur ou de l'historique de l'entreprise. Le marché anticipe alors une forte croissance des bénéfices ; si elle ne vient pas, le cours peut baisser fortement.

Un PER bas, est-ce une bonne affaire ? Pas forcément. Un PER bas peut signaler une action délaissée à tort, mais aussi des bénéfices au sommet d'un cycle, un résultat exceptionnel ou une activité en déclin. Il faut comprendre pourquoi le marché la paie si peu.

Que veut dire un PER négatif ? L'entreprise est en perte : le PER n'est pas significatif. Il ne faut pas le lire comme un PER très bas.

PER et P/E, c'est la même chose ? Oui : P/E (price to earnings) est le terme anglais, PER l'usage français. Voir aussi la fiche P/E du glossaire.

Où trouver le BPA d'une entreprise ? En bas du compte de résultat du rapport annuel (« résultat net par action », de base et dilué), ou sur info-financiere.fr pour les sociétés françaises cotées. Les analyses Easira affichent le PER de chaque société avec ses autres ratios.

Ce guide explique une méthode. Il ne constitue pas un conseil en investissement.